Po WZA GKI

 30 maja miałem przyjemność uczestniczyć na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy Grupy Immobile. Półtora roku temu napisałem krótką analizę spółek GKI, nadając holdingowi etykietę "Polskiego Berkshire":

https://podtworca.blogspot.com/2023/11/polski-berkshire.html

WZA

WZA odbyło się w Hotelu pod Orłem w Bydgoszczy, który należy do sieci hoteli Focus kontrolowanych przez GKI:

Na miejscu zaskoczyła mnie duża liczba uczestników z pomarańczowymi plakietkami Portalu Analiz. Wśród nich sporo analityków, youtuberów, inwestorów z X i innych platform. Okazało się, że przy okazji WZA, kolejnego dnia odbywa się zjazd społeczności portalu w hotelu Focus.

Przebieg zgromadzenia dzielił się na głosowanie nad wnioskami, w którym jedyny niestandardowy wynik dotyczył nieudzielenia absolutorium poprzedniemu prezesowi odpowiedzialnemu za segment modowy.

W części drugiej prezesi spółek odpowiadali na pytania akcjonariuszy. Do grillowania zarządów zabrali się mocni zawodnicy: Przemek Staniszewski i Paweł Malik.

Pytania akcjonariuszy dotyczyły (piszę z pamięci, więc jeśli ktoś może skorygować moje odpowiedzi, proszę o komentarz):

- sytuacji grupy po potężnych odpisach segmentu modowego; odp: ucięcie straty, koncentracja na segmentach, które przynoszą zyski, wszystkie spółki grupy są teraz rentowne,

- naruszenia konwenantów; odp: doszło marginalnie, niektóre kredyty wzrosły o 0.25%, ale generalnie banki zwracają uwagę na przepływy pieniężne a nie odpisy,

- perspektyw dalszego rozwoju Atremu; odp: jest jeszcze pole, choć nie tak spektakularne jak dotychczas, spółka rozgląda się za kadrami i mocami do większego wejścia w rynek kontraktów elektroenergetycznych,

- sytuacji Projprzemu; odp: rośnie sprzedaż w Polsce, w Niemczech zastój, czekają na ożywienie, inicjalne umowy w UK,

- sytuacji CDI; odp: największy deweloper w Bydgoszczy, ok. 1800 mieszkań w budowie, opierają się o wskaźnik metra do średniej pensji, który jest dla Polski cały czas niski i prognozują dalsze wzrosty; sprzedaż mieszkań rozłożona na kilka lat;

- sieć hoteli Focus: wg prezesa prawdziwy rozwój zaczyna się po przekroczeniu 10 hoteli, obecnie mają ich 16; mają dobrze zorganizowane centrum, które ma zasoby na zarządzanie hotelami dużych sieci w ramach franczyzy.

Generalnie odbiór był pozytywny, oczekiwanie jest, że w 2025 spółka poprawi bilans po odpisach i osiągnie wreszcie miliard przychodów. 

Część nieoficjalna

Po głosowaniu i Q&A zaczęła się nieoficjalna część w restauracji hotelu, która trwała do 22. Poznałem ciekawe osoby (i kilka ciekawych dań), rozmawialiśmy o strategiach, spółkach, branżach. Było też kilka zabawnych dla mnie sytuacji: kiedy zeszło na temat co kto publikuje, okazało się, że jeden rozmówca mnie kojarzył i był zdziwiony, że jeszcze piszę, bo czytał bloga jakieś 10 lat temu.

Podczas innej rozmowy opisywałem zachowanie spółek w trakcie krachu 2008, na co rozmówca zaśmiał się, że chodził wtedy do gimnazjum. 

Kręciłem się tu i tam, dochodząc do wniosku, że jestem już chyba dinozaurem. Kolejne pokolenia inwestorów napływają na rynki, kurczy się zasób wspólnych doświadczeń. Gdzieś w kącie posępnie siedział z marsowym obliczem, ubrany w szary garnitur wnikliwy obserwator. Tematy do rozmowy się znalazły.

Hotel Focus

O 22 przenieśliśmy się do hotelu Focus, gdzie dostałem nocleg i następnego dnia społeczność Portalu Analiz miała swój zjazd. Chłopaki zmawiali się jeszcze na piwo w barze, ja poszedłem grzecznie spać. Kolejna oznaka dinozaurzenia :)

Rano zszedłem na śniadanie, wymieniłem powitania, porozmawiałem z kilkoma nowo poznanymi kolegami. Musiałem niestety wracać do Gdańska, ale w drodze powrotnej machnąłem jeszcze kilka fotek Bydgoszczy:

Z prawej Focus, z lewej rzeka Brda i charakterystyczne
budynki BRE Banku (dziś mBank)

Akademia Muzyczna w budowie, za nią z prawej
strony największa inwestycja CDI: Platanowy Park

AT

Aktualizacja wykresów z poprzedniego wpisu (listopad 2023):

GKI:

obecnie:

Pisałem:

Liczę na wybicie górą i test fibo38.2 na 3.69 oraz szczytów poprzedniej hossy. Po konsolidacji widziałbym dalszy ruch ku 4.60

Nie udało się pokonać trendu, choć była szansa wyjść z blisko 20% zyskiem. Potem zaczął się wodospad związany z modą i kurs ponownie walczy o trend wzrostowy. Kluczowy pozostaje poziom 3.55-3.60. Definitywne pokonanie potwierdzi długoterminowy sygnał kupna. Będziemy mieli klasyczny higher-low i higher-high z otwartą drogą do ATH.

Atrem:

obecnie:

4 i pół krotny wzrost od analizy:

Jeszcze lepiej wygląda pozostający w trendzie wzrostowym Atrem. Spółka wygrywa kolejne kontrakty i wg słów prowadzących kanał ma pokazać wyniki w IV kwartale. Niestety zapomniałem już co i kiedy robią, bo z powodu zbyt małej pozycji nie skupiłem się. Bardziej pilnuję spółek, na których mam skoncentrowane pozycje. Tutaj po prostu utrzymuję pozycję na zasadzie zakładu z dodatnią wartością oczekiwaną.

Miałem kilka takich spółek we wczesnych trendach wzrostowych i nie wykorzystałem szansy, jaką złapałem. Przyczyna tkwi właśnie w uzasadnieniu: nie skupiałem się na pozycji. To jest wielki błąd, który przez lata powtarzałem. Posiadałem obiecujące walory, ale kiedy zrealizowały jakiś potencjał niedowartościowania, brałem zysk. Tymczasem należy analizować swoich zwycięzców, żeby zrozumieć przyczyny wzrostu i nie wypuszczać ich, kiedy dopiero nabierają pędu.

PJP:

obecnie:

Pisałem:

Ostatnia spółka, PJP, na razie zmaga się z linią trendu spadkowego, więc pozycję na niej mam najmniejszą.

Od tamtego czasu nie zmieniło się wiele. Wybicie trendu spadkowego okazało się fałszywką bez obrotu. Czekamy na koniunkturę.