Czy będzie korekta?

Baza: cały czas w mocy pozostaje scenariusz ze stycznia:

http://podtworca.blogspot.com/2023/01/a-co-jesli-recesja.html

Weszliśmy w mało komfortową fazę rynku. Najszybszy, najłatwiejszy wzrost już za nami. Jeżeli mamy do czynienia ze standardową hossą cykliczną, można powiedzieć, że lada moment powinniśmy spodziewać się tradycyjnej korekty w połowie hossy:

Z matematyki pamiętamy, że nie ma większej i mniejszej połowy, ale jak to w życiu bywa, na giełdzie połowa może wystąpić po 1/3 czasu przeznaczonego na hossę jak i po 2/3. Gdzieś tam zawsze widać głębszą przecenę, czas na zwątpienie i przeparkowanie kapitału.

To ciężki test dla mojej strategii, nigdy nie lubię tej fazy. Wiem, że będę musiał oddać część zysków, do których przyzwyczaiły miesiące bicia szczytów przez portfel. I czekać, wątpić, wkurzać się. Wiem też, że nie mogę sprzedać, bo większość spółek z portfela zrobi większość wzrostu w ostatniej fazie hossy. A do tej jeszcze daleko. 

Na razie jest co prawda dużo byków na rynku, ale to nie jest ta faza, w której ludzie kupują akcje, bo nie widzą alternatywy. Teraz widzą okazje. Są w stanie zaakceptować obsunięcia, bo widzą, że spółki są niedowartościowane, rozwijają się i płacą atrakcyjne dywidendy. To inny optymizm niż ten z późnej hossy, kiedy w głowach graczy ustawia się już nowy paradygmat.

Na razie obserwujemy próbę powrotu generałów poprzedniej hossy. Widać to szczególnie w USA, gdzie szerokość rynku siadła, a ruch dalej robią big techy.

NASDAQ100 vs RUSSEL 2000:

Przyznam, że obstawiałem zmianę tego trendu w 2022. Pomyliłem się, wskaźnik wrócił do konsolidacji. Teraz trzeba obserwować, bo rynek wciąż nie pokazał kierunku wybicia. Big techy są bardzo drogie, value tanie. Jedni obstawiają, że inflacja odpuści i wrócimy do znanych nam trendów, inni że klasyczne branże przemysłowe, energetyczne i surowcowe będą miały swoje 5 minut. Ja nie wiem. Mam spółki z jednego i drugiego, i poza Azotami spisują się dobrze. ATT bym wywalił, ale został jeszcze jeden as w rękawie w postaci Polimerów i postanowiłem dać im szansę.

Widać tendencję również u nas. WIG_POLAND_PB, czyli cena do wartości księgowej dla indeksu dociera do obszaru ryzyka:

Ale jeśli podzielimy kapitalizację WIG_POLAND przez jego wartość księgową, rysuje się już zgoła odmienny obraz:

To jest właśnie potwierdzenie niezdecydowania. Wszyscy wiemy, że spółki Skarbu Państwa to spekulacyjne gnioty. Nie przynoszą żadnej wartości akcjonariuszom mniejszościowym, zyski są transferowane do partyjnych grup interesu (jak to zgrabnie ujął kiedyś Prezes: Układu). Oczywiście w powszechnym przekazie te pieniądze służą społeczeństwu, ale jak to w demokracji: ktoś to społeczeństwo musi reprezentować, i to ten ktoś konsumuje zyski. Mamy taki kapitalizm rozdwojony: z jednej strony udajemy, że mamy te wszystkie zarządy i rady nadzorcze, żeby na zewnątrz wyglądało, ale w środku to nasz swojski, zrozumiały przez wszystkich folwark. Kiedyś się tym oburzałem, teraz akceptuję jako wyraz naszej dziejowej filozofii organizacji państwa. Silniejsi od nas też to widzą i skrzętnie wykorzystują w długich cyklach rotacji kapitału.

Ale też sytuacja może się zmienić. Kapitał zagraniczny może uznać, że już czas zrobić pompę na tych wszystkich PGE, JSW, Azotach czy Orlenach. Orlen ma c/wk 0.5, Azoty 0.37. 

Wróćmy jednak do SWIG80, bo zaczyna robić się ciekawie. Zbliżyliśmy się do szczytu z 2007, który został nieznacznie naruszony w 2021:

Zaznaczyłem ile można było zarobić, kiedy indeks pobił szczyt poprzedniej hossy. Najlepszy wynik dał oczywiście 2005 rok. Nieźle było w 2004 i 2020. Wszystkie pozostałe okresy to porażka: akcje trochę urosły, tłum uwierzył w hossę i złapał się na rok-dwa, a nawet trzy lata spadków.

Czy tym razem będzie inaczej? Nie wiem i nikt nie wie. Mam przesłanki do założeń, że tak jak w 2020-2021 wybiliśmy poprzedni szczyt wyraźnie, tak w 2023-2024 mamy szansę odskoczyć jeszcze wyżej. To byłby taki cuuuuuuup & handle od ATH.

Na razie dwie ścieżki. Pierwsza - która wychwyciła idealnie dołek w 2022:

Nie przywiązujcie się do tej trajektorii. Jej celem było wychwycenie dołka, a nie późniejszej hossy. Zostawiłem ją, bo zaskakująco dobrze sobie wciąż radzi.

A druga ścieżka przedstawia pewien przedział dla hossy:

To by się nawet zgrało z konsolidacją pod ATH na SWIG80 do wakacji, na jesień 2023 pierwsze nieudane wybicie szczytu i po udanym teście druga część hossy z reklamami akcji i funduszy.

Jak widzicie w tytule tej projekcji, została zbudowana z rynków byka po 2008 roku. Jeżeli dopuścimy do analiz wielką hossę 2003-2007, to możemy i takie projekcje budować:

Nawet jeżeli zasięg wzrostowy jest mało prawdopodobny, podobne wykresy mają dla mnie zawsze wartość ze względu na czynnik czasowy. Czas nadal premiuje pozycje długie.