Trend z każdego robi durnia lub geniusza

Do tego wpisu przymierzałem się od dłuższego czasu, ale dopiero dzisiejsze pytanie jednego z Czytelników co sądzę o PGE stało się katalizatorem. No właśnie - co sądzę o PGE? Sądzę, że trwający trend ogłupi mnie jeszcze nie raz.

Zacznijmy od wykresu:

Kreski są na siłę, ciężko w trwającym wodospadzie dopatrzyć się jakiegoś mocniejszego wsparcia.

Nieco lepiej wygląda indeks sektorowy WIG_ENERG:

Czy sytuacja PGE jest tak tragiczna? Fundamentalnie nie jest dobrze, spółkę dodatkowo dołują autarkiczne pomysły kacyków z PiS. Dzisiaj np. Sasin zapowiedział, że państwowe spółki nie będą mogły kupować importowanego węgla. Przypomnijmy niedawny raport NIK o kompanii węglowej (rosną koszty, rośnie zatrudnienie, spada wydobycie). W anty-kapitalistycznej gospodarce 2 + 2 = 3 i to właśnie rynek wycenia, nie patrząc póki co na inne scenariusze.

Jak długo i jak daleko może potrwać trend? Teoretycznie graniczną ceną jest 0, ale na razie takiego scenariusza nie zakładam. Myślę, że "najciemniej jest przed świtem" i średnioterminowo jesteśmy blisko wyznaczenia lokalnego dna na polskiej energetyce. Ale nie powiększam swojej pozycji. Uśredniam trochę kontraktami i wywalam na odbiciach, żeby obniżyć cenę pakietów. Uznaję, że się pomyliłem i skupiam się na ograniczeniu strat i doczekaniu do kilku miesięcy wzrostów, jeśli nadejdzie hossa na WIG. Jedynym pozytywem jest to, że im niższe są ceny energetyków, tym mniej ważą w portfelu :)

Popatrzmy na kilka spółek w podobnej sytuacji.

Petrobras:

Brazylijski gigant paliwowy w 7 i pół roku spadł 96% od szczytu.

Lotos:

-88% w półtora roku. Potem wszystko odrobił.

Fundamentalnie nic nie uzasadniało takiej przeceny Lotosa. Jedynym czynnikiem był impet trendu. Wszyscy, którzy analizowali fundamenty spółki w 2008 i twierdzili, że spółka jest warta więcej, na początku 2009 wyszli na durniów. Jeśli któryś z nich nie ciął strat i przetrzymał spadki rzędu 50%, rok później mógł uchodzić za geniusza, który zarobił 100%.

Strategia VALUE (kupowanie tanich spółek z realną produkcją, przychodami, cash flow, dywidendy) przeżywa najdłuższy historycznie kryzys:

Zamiast szacować zyski od lat szacuje się kliknięcia, zapowiedzi tytułów i samochody przyszłości. Taki jest rynek, taki jest trend.

Kapitalizacja Tesli jest wyższa od całej pozostałej wielkiej trójki samochodowej razem wziętej.

Gracze, którzy w swoich strategiach kierują się wyłącznie trendami, dzisiaj święcą tryumfy. Ja nie ukrywam, że lata temu postawiłem na nowy-stary koncept "EM/DM". Czekam cierpliwie na odwrócenie trendu i wielkie zyski z bardzo tanio zajętych pozycji. W gruncie rzeczy jestem zakładnikiem tego wykresu (indeks towarów):

W tym roku zyskałem na tym trendzie na NC:

W latach 2018-2019 uzbierałem kilkadziesiąt spółek często z gotówką na koncie wyższą od kapitalizacji. Płynność nie pozwalała otworzyć dużych pozycji, ale kiedy WIG20 zaczął się sypać, wzrosty na NC podtrzymały portfel. Jeśli na Newconnect wybuchnie fala eurofii, pojawi się odpowiedni wolumen, żeby wyjść.

Jednakże jeśli GROWTH/VALUE wejdzie w poziomy manii, wyjdę na durnia. Będę mógł się tylko przyglądać jak Tesla mknie na Marsa, a PKO, PGE czy Azoty spadają z C/wk 0.3 na 0.15. Historyczne ryzyko na GROWTH będzie rosło, historyczna okazja na VALUE będzie rosła, a ja wyjdę na durnia, ponieważ stan konta nie będzie rósł. Może też być inaczej - część spółek z portfela wejdzie w stany bańkowe i zarobię dużo pieniędzy. Wyjdę na "geniusza", bo przypadkowo odpali trend na jakiejś części moich aktywów.

Jestem strategiem, oceniam potencjały, ryzyko, kalkuluję ile mogę stracić i buduję pozycję. Podam Wam przykład. Spółka Ulma:

Po rozpoczęciu trendu wzrostowego na początku 2005 roku w 2 lata można było zarobić 4700%. Potem mocna bessa i 10 lat letargu w trendzie bocznym. Fundamenty obecnie:

Kapitalizacja                 283,80 mln zł
Wartość księgowa         329,04 mln zł
Zysk operacyjny 12m   53,45 mln zł
Przychody 12m             223,15 mln zł
Zysk netto 12m             42,64 mln zł
Gotówka w kasie          53,85 mln zł
Zadłużenie                    16%
Wskaźnik Altmana       12,85
Stopa dywidendy          8,85%

Szacuję:

AT - konsolidacja w wielkim trójkącie, na wsparciu trendu wzrostowego,
AF - miodzio,
Cykle - światowe wskaźniki wyprzedzające budują dołek lub startują do wzrostów z niskiej bazy.

Ryzyka:
- zdjęcie z giełdy po cenie "godziwej",
- trup w szafie, nieujawniony lub ukryty w sprawozdaniach.

Wnioski:
- ryzyko otworzenia pozycji na obecnym poziomie jest bardzo niskie,
- potencjał zysku - w przypadku kontynuacji trendu bocznego solidna dywidenda; w przypadku startu trendu wzrostowego sky is the limit.

Może jutro wypadnie trup z szafy i sytuacja się zmieni, jednak takich spółek mam dziesiątki. To są tykające bomby czekające na zapłon. Jeśli taka spółka odpala trend wzrostowy,  100% zysku nie jest niczym nadzwyczajnym. Może CDR zrobi kolejne 100% i trend followerzy znowu zatryumfują, ale dla mnie ryzyko na nim jest za wysokie, odwrotnie niż na Ulmie.